最近の米国株のパフォーマンスから見る景気サイクルの「位置」

長期投資にはあまり関係ないんですけど、最近は「今が景気サイクルのどの位置にあるか」を気にするようにしています。その相場を得意とする銘柄やファクター・不得意とする銘柄やファクターがあり、「うまく使い分けることができるんじゃないか」というアクティブ思考のダメ（笑）な発想に基づいています。

それはともかく、例えば景気状況に応じて高配当株ETFのパフォーマンスも違ったりします。セクターETFやテーマETFを買うなどして「投資を楽しむ」なら、景気循環と相場の関係を知っておくときっと役立ちます。

以下、詳しく紹介しますね。

景気回復のピークは過ぎたのでは？
1. 大型株と小型株の成績差
2. ISM製造業景況感指数も見てみると
景気サイクルと「ファクター（スマートベータ）」の関係
まとめ

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景気回復のピークは過ぎたのでは？

大型株と小型株の成績差

景気位置を判断する上で、参考になるデータの1つが大型株と小型株のパフォーマンスの差です。以下の図が示すように、景気の底～前半は小型株が相対的に強くなりやすく（斜面が右肩上がり）、景気のピーク～後半は大型株が相対的に強くなりやすい（斜面が右肩下がり）ように見えます。

赤いエリアが「リセッション（景気後退）」と認定された時期です。

出典：https://doubleline.com/

小型株比率から見る楽天VTIとeMAXIS slim S&P500の米国株ファンド比較

米国株式ファンドのうち、楽天・全米株式インデックス・ファンドとeMAXIS slim 米国株式（S&P500）のどちらを選ぶかについて、小型株部分に注目しながら考えていきます。最初に結論を述べると、...

そこで、2020年以降の大型株（VOO）と小型株（IWM）の成績差を取ったグラフが以下のものです。青い線が成績差（下側に向かうほどIWMが強い）で、赤い線は米10年債金利です。

IWM（小型株）は2020年9月から2021年4月にかけて高いパフォーマンスを出しました。4月以降は再びVOOが強い状況が続いています。なお、2021年4月はちょうど金利の上昇が止まった時期でもありますね。

もし、今後も小型株と大型株のパフォーマンス差が景気と連動するなら、4月以前とそれ以降では少し状況が違うと解釈できます。

ISM製造業景況感指数も見てみると

もう1つ参考にできるのが、「ISM製造業購買担当者景気指数」です。

主要指標の中で最も早い第1営業日に発表されることから、景気の先行指標として注目される。指数は新規受注・生産・雇用・入荷遅延・在庫の5つの項目の総合指数となっている。指数が、50を下回ると景気後退、50を上回ると景気拡大を示す。
出典：米国 ISM製造業購買担当者景気指数 | Investing

現在の指数を見ると、60台を超えて高い状況ではあるものの、5月以降は高止まりするようにも見えます（65近くまで突出しているのが4月です）。

出典：米国 ISM製造業購買担当者景気指数 | Investing

この時期はちょうど、上述の小型株と大型株のパフォーマンスが変わった時期と同じです。

以上のデータから、「景気の底～急激な回復」は4月頃までで終わっていて、ここから先は緩やかな景気拡大と、次の景気の谷に備える時期に来ているのかなぁと個人的に考える材料です。

景気サイクルと「ファクター（スマートベータ）」の関係

冒頭でも述べたように、アクティブな運用を行う時は景気サイクルと「それを得意とする銘柄やセクター、ファクター」の関係を知っておくときっと役立ちます。そこで、景気サイクルとファクターの関係を示したものが以下の図です。

出典：A Factor Portfolio for the Business Cycle | The Macro Investor

先ほどまでの情報を元に考えると、現在の景気位置は「Early Expansion（早期景気拡大）」と「Late Expansion（後期景気拡大）」の間ぐらいでしょうか。もしそうなら、ここまで得意だった「バリュー」や「サイズ」といったファクターは今後不得意な状況になり、「マーケット（ポートフォリオ）」と「モメンタム」が強い状況に変わっていきます。

そこで、みんな大好き（笑）SPYDとVOOのパフォーマンス差について見てみます。