小型株比率から見る楽天VTとslimオールカントリーの全世界株式ファンド比較

eMAXIS slim 全世界株式（オール・カントリー）と楽天・全世界株式インデックス・ファンドの全世界株式ファンドのどちらを選べばよいか、というお話。この「楽天全世界 vs eMAXIS slim 全世界」比較、だいたい以下の3つの理由で、何となく結論が導かれることが多いです。

★よくある「楽天全世界 vs eMAXIS slim 全世界」比較の結論

※時価総額の小さな銘柄

このうち、小型株の観点から詳しく解説している記事は見たことがありませんでした。

そこで今回は、eMAXIS slim 全世界株式（オール・カントリー）と楽天・全世界株式インデックス・ファンドの小型株部分を掘り下げてみることで、どちらを選ぶかを判断しようと思います。

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組み入れ銘柄から見る楽天VTとオールカントリーの違い

eMAXIS slim 全世界株式（オール・カントリー）と楽天・全世界株式インデックス・ファンドの違いの1つが小型株比率の違いです。楽天・全世界株式インデックス・ファンドは全世界の小型株まで投資対象に加えるのに対し、eMAXIS slim 全世界株式（オール・カントリー）は小型株を含めません。

楽天VTとオルカンの違いについて、小型株に関連する部分だけ比較したのが下表です。楽天VTは小型株が含まれる分だけ、保有銘柄数が多く、上位構成銘柄の比率が小さくなっています。

厳密には楽天VTが投資するVTの特徴ですね。

※ベンチマークのファクトシートに基づく

実際のところ、楽天VTもオールカントリーも、運用成績の良し悪しは時価総額の大きな株（大型株）に左右されるので、小型株の比率の違いが劇的な差につながることは考えにくいです。

さて、この比較を考える上で、小型株のパフォーマンスが上がるのかを知っておいたほうが良いと思うので解説していきます。

★オールカントリーに対し、楽天VTが小型株を投資先に含めることで生じる効果

実は楽天VTとオールカントリーは、得意とする相場がやや異なることを知っていましたか？

というのも、楽天VTが投資対象とする小型株には景気循環性があり、不況（リセッション）からの回復期に強く、景気のピークを越えると大型株に劣る傾向を持っています。

例えば日本株の事例を見ると、小型株のパフォーマンスは企業倒産件数よりやや先行する形で動いています（下図）。これは小さい企業は財務や経営が脆弱な点と、大企業よりも早く成長しやすい点が株価に表れている可能性があります。

ところで、小型株にはサイズプレミアム（小型株効果）があります。書籍「ファクター投資入門」によると、小型株がサイズプレミアムを持つ理由は、上述の景気循環性から、リスクの高い株式は高い期待リターンで報われるべきだと述べられています。

これらの特徴を勘案すると、小型株を投資先に加える楽天VTはオールカントリーに対して、パフォーマンスの景気循環性が高まる代わりに、サイズプレミアムの恩恵を受ける、ややハイリスクハイリターンなパフォーマンスになる可能性を指摘できます。

実際、米国上場の2つのETF（VTとACWI）を比較すると、VTのほうが年成長率も利回りの標準偏差も高くなっています（下表）。この2つのETFは楽天VTとオールカントリーの関係に似ているため、楽天VTとオールカントリーもこれに近い結果になると予想されます。